Globalna tržišta kapitala ponovno su pokazala iznenađujuću otpornost u protekloj sedmici.
Iako geopolitička neizvjesnost na Bliskom istoku ostaje ključni rizik, posebno zbog zatvaranja ili ograničenog prometa kroz Hormuški moreuz, investitori su se više fokusirali na dobre ekonomske podatke, snažne korporativne zarade i nastavak investicijskog ciklusa povezanog s umjetnom inteligencijom. Američki S&P 500 i Nasdaq dostigli su nove rekordne vrijednosti, dok su tehnološke dionice ostale glavni pokretač rasta.
U SAD-u je raspoloženje podržala kombinacija boljih podataka o potrošnji i snažnih korporativnih zarada. Maloprodaja je porasla za 1,7% u martu, što je najveći rast u više od tri godine, a velik dio rasta rezultat je veće potrošnje na gorivo. Važno je, međutim, da je i osnovna potrošnja ostala snažna, što pokazuje da američki potrošač, uprkos višim cijenama energije, zasad ostaje otporan. Sezona objava poslovnih rezultata dosad je vrlo ohrabrujuća: rezultate je objavila gotovo polovina kompanija iz indeksa S&P 500, pri čemu je rast dobiti u prosjeku veći od 20%, a prihoda 10%.
Uprkos tome, optimizam nije bez ograničenja. Rastuće cijene nafte zbog regionalnih napetosti i sukoba u Hormuškom moreuzu povećavaju rizik nove inflacijske inercije. BlackRock upozorava da inflacijski pritisci nisu samo rezultat šoka na Bliskom istoku, već proizlaze i iz tržišta rada, carinskih efekata, rastućih troškova u lancima nabave i ogromnih ulaganja u umjetnu inteligenciju. Stoga bi centralne banke trebale biti prilično ograničene u snižavanju kamatnih stopa. Fed, ECB, BoE i BoJ trebale bi ostati oprezne u ovom okruženju, jer moraju balansirati između podržavanja rasta i kontrole inflacije.
Evropa je bila značajno slabija od SAD-a. To je uglavnom zbog veće zavisnosti Evrope od uvoza energije, što regiju čini ranjivijom na rastuće cijene nafte i plina. Podaci o raspoloženju također su bili slabiji: njemački Ifo indeks pao je na najniži nivo od pandemije, a povjerenje francuskih potrošača značajno se pogoršalo.
U Japanu je Nikkei nastavio rasti, podržan dionicama iz sektora tehnologije i umjetne inteligencije. Viša inflacija, slabiji jen i rast prinosa japanskih obveznica povećavaju pritisak na Banku Japana. Na tržištima obveznica, veća zabrinutost zbog inflacije vrši pritisak na državne obveznice, posebno one s dužim rokovima dospijeća. BlackRock stoga naglašava da dugoročne državne obveznice u novim okolnostima više nisu toliko pouzdana zaštita od pada dioničkih tržišta kao što su bile u prošlosti. Prednost daje dionicama, kratkoročnim kreditnim instrumentima i selektivno dugu zemalja u razvoju, posebno onima koje imaju koristi od viših cijena sirovina.
Centralna priča sedmice ostaje razlika između geopolitičkog rizika i otpornosti tržišta. Cijene nafte ponovo su porasle zbog zastoja u pregovorima i napetosti oko Hormuza, ali dionička tržišta to još nisu proporcionalno kaznila. Razlog je očekivanje da će se uprkos zastoju postići diplomatsko rješenje i uvjerenje da će korporativne zarade, posebno u tehnologiji, ostati dovoljno snažne. Investitori stoga ostaju skloni preuzimanju rizika, ali s većom pažnjom prema inflaciji, kamatnim stopama i troškovima energije.
Grafik: Kretanje globalnog dioničkog indeksa MSCI World u eurima
Autor teksta: Mitja Baša, Triglav Investments